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纷纭复杂的股权代握、与行恶团伙成员的关联及潜在内幕交往，王人在无形中损伤恒坤新材在成本阛阓的形象。尽管其所处半导体材料行业远景广博，但管帐处理问题、常识产权风险方面的紧要漏洞开云(中国)Kaiyun·官方网站 - 登录入口，无疑成为其这次IPO被暂缓的关节。

7月25日，在半导体行业迎来密集IPO之际，专注于半导体光刻材料中枢原材料国产化的厦门恒坤新材料科技股份有限公司(下称“恒坤新材”)科创板上市请求却被“暂缓审议”。

暂缓审议背后，恒坤新材的筹划也濒临重重挑战。营收虽握续增长，但盈利才能却疲态尽显，相当是自产家具毛利率不断走低，中枢自研才能遭质疑。

更令东说念主担忧的是，恒坤新材历史股权架构中卷入复杂的代握集合，其前大鼓励涉嫌集合赌博并遭法律讲明处理，这些合规问题无疑为公司的IPO远景蒙上暗影。本次募资限度较初度讲演缩水近2亿元，也表露公司在融资策划的诊疗，以及可能存在的里面考量或外部压力。

1、恒坤新材IPO暂缓审议背后

恒坤新材这次IPO被暂缓审议，核惊怖点在于其“引进业务”的收入阐述面孔和常识产权潜在风险。

招股书涌现，恒坤新材的引进业务格局是凭据客户需求向境外供应商采购制品，并由境外供应商平直发货至客户仓库或指定方位。2022年至2024年(下称“叙述期内”)，公司对这部分业务收受了“净额法”阐述收入，即按照已收或应收对价总和扣除应支付给其他关联方的价款后的净额来阐述。

公司过甚保荐机构中信建投讲明称，这稳当管帐准则中“代理东说念主”扮装的界说，因为公司收受“以销定采”格局，未承担家具减值风险，且家具盘活时候短、毁损风险极低。

上市委的质疑在于，恒坤新材在叙述期以去年度并未对引进业务收受净额法阐述收入。这种管帐战略前后不一致的转换，无疑激励了监管机构对其财务数据真实性和可比性的担忧。收受净额法阐述收入，诚然能镌汰营业收入总和，但同期也能“提高该公司自产业务在营业收入中的占比”，使其在报表上看起来更像一家以自主研发财具为主的高技术公司，这对冲刺科创板的恒坤新材而言至关伏击。

深眉目的问题在于，尽管自产家具收入占比在叙述期内握续晋升(从2021年的28.22%增至2024年的63.77%)，但公司的盈利才能却已经严重依赖引进业务。

招股书炫夸，2021年至2024年，恒坤新材主营业务毛利中，自产家具的孝顺占比虽从0.70%高潮至34.14%，但引进家具的毛利孝顺却高达65.86%，这与收入结构上自产家具占主导的忻悦并不匹配。这意味着，恒坤新材在中枢盈利方面仍未能真是解脱对引进业务的依赖。一朝引进业务因外部成分(如供应商变动、国外生意关系等)受阻，其利润将受到严重冲击。

2025年上半年，由于主要客户A1圮绝了引进光刻材料的订单，公司引进家具收入和毛利差别同比大幅下落57.4%和59.09%，平直导致其在营收同比增长23.74%的情况下，扣非净利润却同比下落25.18%，盈利疲态尽显。

除了管帐处理问题，常识产权风险亦然暂缓审议的另一关节成分。上市委条目恒坤新材说明其自产光刻材料和先行者体等主要家具的运转技能着手、研发插足、对应专利技能，以明确是否存在常识产权纠纷风险。商量到公司早期以“引进、消化、接纳、再翻新”为主的业务格局，其中枢技能自主化进度以及与境外技能方的协作畛域，可能存在潜在的常识产权争议。

从公司全体筹划情况来看，恒坤新材的营收在以前几年一直保握增长态势。叙述期内，公司营收差别为3.22亿元、3.68亿元和5.48亿元。但是，与营收增长不符的是其波动的净利润默契：同期差别为1亿元、0.9亿元和0.97亿元，呈现出“营收上升，盈利才能缩水”的态势。进入2025年，这种“增收不增利”的趋势还在恶化，公司预测2025年前三季度净利润将同比下滑11.48%至2.92%。

同期，恒坤新材自产家具的毛利率握续走低，从2022年的33.52%下落至2024年的28.97%。公司讲明为家具结构变化及与客户协商降价，但这激励了外界对其技能转动遵循是否构筑了灵验竞争壁垒的质疑。若无法通过技能上风看护高毛利，公司的握续盈利才能将濒临挑战。此外，2024年恒坤新材筹划举止现款流与净利润差额高达9467万元，主要受国度专项课题扶助复旧，若剔除该补贴，公司骨子盈利才能将“腰斩式下滑”，揭示了其盈利质地的脆弱性。

好在恒坤新材在研发插足上还算积极。2022年至2024年，研发用度差别为4274.36万元、5366.27万元和8860.85万元，占同期营业收入的比例差别为13.28%、14.59%和16.17%，远高于同业。这标明公司对技能翻新的可爱，但也需要不雅察这些插足能否灵验转动为握续的盈利才能。

2、前鼓励涉赌与复杂代握疑团

恒坤新材的IPO之路，不仅濒临盈利才能和筹划格局的拷问，更因其复杂的股权代握历史及鼓励的涉赌资格，使其合规性受到外界浓烈质疑。这些“避讳的边缘”被上交所的问询函逐个揭露，成为恒坤新材IPO的庞大阻挠。

凭据涌现，易荣坤过甚配偶陈艺琴，与恒坤新材股权代握有千丝万缕的辩论。在2012年至2021年间，易荣坤曾为16名鼓励代握股份；而在2016年至2021年时间，他又委派包括李湘江在内的8东说念主代握我方的股份，其中现任第四大鼓励李湘江在特定时期内曾经为其他5名鼓励代握股份。更甚者，易荣坤的配偶陈艺琴曾在行为易荣坤代握东说念主之一的勾陈成本(厦门)投资管制有限公司担任监事，这炫夸了易荣坤、陈艺琴与勾陈成本、李湘江之间存在的迥殊关联。

恒坤新材在招股书中宣称股权代握是为了“便捷后续股权交往”，但这种复杂的代握关系，加上眷属化的股权结构，很容易激励阛阓对股权赫然度和潜在利益运送的担忧。

其中，最令东说念主不安的是与吕俊钦辩论的股权代握和资金着手问题。吕俊钦行为恒坤新材二鼓励，其入股资金被指与罪犯开设集合赌场的坐法所得辩论，这使得恒坤新材濒临严重的洗钱嫌疑和正当合规风险。裁判告示网涌现的信息，吕俊钦在2013年至2015年时间，勾结他东说念主研发手机App并通顺至赌博网站，从中抽头牟利。2016年7月，吕俊钦出资1000万元，通过与易荣坤矍铄《股份代握条约》受让了250万股恒坤新材股份，由易荣坤代握。一年后，这部分股份转至吕俊钦名下。到2019年6月末，吕俊钦通过平直及代握面孔累计握有恒坤新材股份达19.55%，成为其第二大鼓励。

2020年7月，吕俊钦因涉嫌开设赌场罪被法律讲明机关聘请强制举止。跟着案件的审结，吕俊钦所握有的2144.91万股恒坤新材股份被法律讲明冻结并划转，其中1664.91万股划转至淄博金控名下，淄博金控因此成为恒坤新材的现第二大鼓励。尽管恒坤新材在招股书中强调，现在吕俊钦已不握有公司股份，且现存鼓励出资着手不触及吕俊钦坐法所得，但这一历史漏洞无疑会影响投资者对公司科罚和内控的信心。

在吕俊钦被法律讲明处理前夜，其关联方与恒坤新材的交往时点也激励内幕交往嫌疑。在2020年7月27日恒坤新材发布紧要钞票重组停牌公告前，李湘江以12元/股的价钱突击买入17.39万股恒坤新材，而勾陈成本也在同期经常买卖公司股票。这种接近紧要信息涌现时点的特殊交往，聚合其与实控东说念主眷属的精雅关系，不得不让东说念主怀疑是否存在应用里面音讯进行交往的可能。

这些纷纭复杂的股权代握、与行恶团伙成员的关联以及潜在的内幕交往嫌疑等，早已使得恒坤新材在成本阛阓的形象“伤疤累累”。尽管公司所处的半导体材料行业远景广博，但此番管帐处理问题，常识产权风险方面的紧要漏洞，无疑成为其这次IPO被暂缓的关节。